场合和其余人强调：“我们不做次贷市场。”
“次级贷款不在我们的投资范围内，至少，占比不会超过10%，结构性产品过于复杂，风险性过高，如果不能确保穿透底层资产池，我们绝对不会为客户大规模配备这种产品。”
“我有一个原则。”她对自己的主权基金朋友们说，“购买一样产品的前提条件是我能够了解这个产品的具体内容，但现在的CDO，恕我直言，我完全不知道底层资产池是什么情况，我相信全球都没有人知道，除非那些投资银行对我开放所有的数据，显然他们不会这么做。”
而怀特，海莉只能说就连自己也对他叹为观止。
他是天生的投资银行家，适应能力比他的哥哥还要快，很快就继承了他们家族的一切劣根性品质，在他的影响下，投资银行开始大规模开展私募股权业务，交易的利润占比已经远超于传统投资银行业务带来的利润。
对于他的做法，海莉一向是当做看不见。
事实上，华尔街同僚的所有做法，她一概当做看不见。
海莉不喜欢每天和这群人探讨交易，他们都是一群嘴巴上挂着利益和收益，实际上完全不知道自己在出售什么的人。
达沃斯世界经济论坛结束后，她被拍到了和世界巨星亚德里安勒克莱尔一同前往瑞士恩加丁山谷的圣莫里茨滑雪。
这个新闻很快就比她在会议上提到了次贷还要知名。
亚德里安也荣升为女沙皇的新任宠臣。
要知道他的上一任竞争对手是某赛车职业选手，上上任竞争对手则是一位橄榄球巨星，再上上上任竞争对手是如今红得发紫的利安德克拉克。
人人都说只要当过海莉卡拉季奇的男朋友，很快就会迎来事业高峰——因为她非常大方，钱和资源都给的慷慨，哪怕分手了，只要是和平分手，依然会为对方投资。
看看利安德克拉克，如今已经有了自己的制片公司。
这完全是拿了人生赢家剧本嘛！
亚德里安是一款非常美式甜心的大帅哥，海莉很喜欢他。
破天荒地没有阻拦媒体疯狂外发两个人的新闻，拍到的照片也很养眼，都是高个子，俊男美女，跟时尚画报一样，还一同出现在经济论坛之后，以至于有关系好的媒体询问乔伊，海莉是不是又想要结婚了。
乔伊：
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信她老板会结婚不如信耶稣啊喂！
平时给男朋友，拿个几百万上千万，就已经够够的了，给资源也是顺手的事，真结婚涉及到财产分割，就不是这点小钱能解决，就算只分一点点财产，也以亿计数，老板才没有这么笨。
只能告诉媒体：“根本没影子的事情。”
“没有人关心我提到了结构化产品的问题吗？”海莉一只手持着电话，一只手拨开温泉水波纹，很疑惑，“为什么都在关注我和谁一起滑雪，。”
价值几十亿的次贷市场完全没有人在乎吗？
乔伊：“可能绝大部分人根本不知道什么是结构化产品，老板。”
“白费了我的好心。”海莉说，“我可是事先提醒了，找报纸写几篇文章，省的事后这些人都忘得一干二净。”
“好的。”
“为什么一定要留下痕迹。”亚德里安在一边含着笑问。
“因为这样会显得我很有先见之明。”海莉挑眉。
2006年，华尔街还发生了一件大事。
林奇证券的总裁约翰兰利跳槽到花旗集团担任CEO，原林奇证券的首席财务官考珀.乔治接过他的职位。
相比于兰利的传统思维，考珀的胆子更大一些，他也更年轻，才38岁，将自己对标怀特加西亚，打出要带领林奇超越Gordon∓Stein的口号，大力发展交易业务。
考珀.乔治最出名的战绩是他在职业生涯里的任何一个管理岗位上，都会大批量地裁员，这是他作为财务管理人员晋升的一种管理方式，同时，他极其擅长斗争，扶持亲信，打压异己，在他还未担任CEO一职时，就已经搞的兰利烦不胜烦，他以股东身份随意极光的事物，也让海莉对他很不满意。
这些不满，使得海莉从未和考珀.乔治交流过关于次贷债券的观点。
而考珀.乔治正在大规模持有这种债券，并促使董事会去收购一家专门做抵押贷款的公司。
【作者有话说】
海莉的性格会越来越显得“温和”“体恤”，因为她确实已经不需要在意很多东西了，比如小型对冲基金和投资银行之间的博弈，她可以做中间商，赚两边的钱，而不用去过多算计。
在牌桌上，她是庄家，她要保证的是稳定和长期主义，所以要摒弃掉投机主义那一部分，但又不能完全抛弃，市场变化对她来说已经不是赌博，而是公司治理的一部分。
对于次贷的部分就不过多赘述了，其实文章中也解释过CDO和CDS了，但我知道可能还是没办法做到很直观去展现这到底是什么，说白了就是，由房贷作为主体构成的债券和对冲这个债券风险的保险合约，前者亏损，持有后者就可以得到赔偿。CDO是一种复杂型衍生品，是债券中的债券，先有基础债券，然后债券不断组合，构成这种超复杂型债券。
不知道我写明白没有。
海莉知道房贷市场会出问题吗？不知道。但海莉在这里解释了她不看好次贷的原因，因为排列组合污染了底层资产池。假设底层资产池是一锅由无数种珍贵食材炖成的鲜汤，那么一粒老鼠屎足够毁掉这锅汤了。
丹在这里代表着对冲基金，他像过去的海莉一样，大胆，勇敢，充满赌博精神。他来找海莉，是因为他不知道海莉给他的东西到底会不会坑他，他一开始觉得自己天纵奇才，看出来市场的漏洞，看了极光给他的合约，才意识到他只是个挑战者，上面还有庄家，他要见海莉是因为害怕海莉出于保护GS的目的，转嫁风险。
海莉看到他，出于对他这种近似于她的欣赏，告诉他手中的cds合约的最终对赌方是谁（某保险公司），这样，丹才会放心买下。
第134章 衍生交易
2006年,华尔街最赚钱的公司是Gordon∓Stein，这家投资银行全年向它的员工发放200亿美元薪资，紧随其后的是AG投资、摩根集团和林奇证券。
美国房地产市场正处于前所未有的繁荣巅峰,无论是曼哈顿的豪宅，还是亚利桑那的独栋别墅，价格几乎每个月都在刷新纪录。开发商、建筑商、地产基金以及为他们提供融资的银行,都沉浸在一种近乎狂热的信心中。
这一切，追根溯源,来自美国长达数年的极端宽松货币政策。2001年互联网泡沫破灭与“911”袭击之后，美联储连续降息,将联邦基金利率压至历史低位，并在随后的几年中维持在1%到2%的区间。这让信贷几乎变得唾手可得。
银行和投行利用这一环境,疯狂扩张按揭贷款业务，并将这些贷款打包成证券化产品——从最优质的AAA级债券，到高风险的次级抵押贷款支持证券（SubprimeMBS）。这些产品在全球资本市场被抢购一空，连欧洲和亚洲的养老基金、保险公司都在大举配置。
在这样的背景下，华尔街的奖金池水涨船高,高级合伙人动辄拿到数千万美元的年终分红，中层交易员也能获得足以在曼哈顿买下豪宅的奖金。投行文化达到奢靡的顶点,私人飞机、超级游艇、阿斯彭的滑雪别墅，成为这些精英的标配。
然而,所有的财富与自信，都系于一个共同的前提——房地产价格必须持续上涨。
我们在2006年下半年启动的多轮市场调研显示,次贷市场的还款能力已出现巨大隐患。大量借款人依赖刷爆所有信用卡来维持房贷偿付。若假设每个美国人平均持有五张信用卡，当所有可用信用额度同时枯竭时,信贷资产池将迅速干涸。
截至2006年12月,我们已观察到市场流动性开始显著收紧,部分次贷证券的提前违约率上升至历史高位。鉴于AurorCpitl在全球范围内管理数万亿美元的资金，我们在此向所有投资伙伴发出明确提醒：
1.减少对次贷产品的直接或间接配置；
2.尽快剥离风险资产；
3.提高现金与等价物比例；
4.重新评估房地产与信贷市场的Bet风险敞口。
AurorCpitl将在2007年第一季度进一步调整多资产组合的风险结构，并在必要时采取防御性策略，以确保本金安全与长期收益的平衡。
谨致问候，
AurorCpitlMngement
2007年1月
**
2007年，6月
电话铃声持续不断地在办公室里回荡，刺眼的灯光照在数个显示屏上，红的绿的电子信息素不断跳动。
乔伊辛格敲响玻璃门：“老板。”她站在门口，“美联储致电。”
海莉伸手，接过她递过来的移动电话。
“HileyKrdzic，请说。”
“我想知道那些该死的东西到底价值多少钱。”桑德史密斯几乎是咬着字问，“而且，为什么从来没有人向我汇报过这个情况。”
他的声音太大，从听筒里喷发而出，乔伊和几名高管在一旁屏住呼吸，谁都不敢发出半点声响。
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海莉莉微微靠在椅背上，捏住话筒：“如果您指的是次贷市场的话，我也不知道，谁都不知道华尔街这些金融机构的负债表上有多少债务，事实上从去年末，信贷市场出现问题开始，您就应该关心了，而不是等到联合信诚即将倒闭，才开始询问。”
“你没有和我提到过。”
“这又不是我的责任。”海莉淡淡道，“我不负责监管投行。”
她的态度令人火冒三丈。
仅从这句话，桑德就知道，当然，海莉卡拉季奇早有预料。极光有着华尔街最先进的风险模型，这并不是个秘密。
但她在每个月一次的电话中从未提及此事。
“这个时候还谈责任划分，意义大吗？难道你可以独善其身？别忘了你也在华尔街，海莉，这些投行倒闭你也要承担损失，你应该告诉我。”
“我不知道为什么你们之前对次贷市场一无所觉。”海莉也提高了音量，“你从没试图去勒住你那些银行家朋友的缰绳哪怕一点点。而现在，我的客户，养老基金、主权基金全都要承受连带损失。”
海莉知道史密斯桑德这个时候也只是想要找个人发泄而已，但她的心情也很不美丽，所以忍不住和桑德史密斯整治了几句。
华尔街七大投行中本就根基最薄弱的联合信诚，正站在崩溃的悬崖边缘。它的账面堆满了风险资产，绝大多数都是层层嵌套、晦涩难懂的次级抵押结构化产品。
问题的关键在于，没有哪家投资银行是独立存在的，联合信诚的倒闭就像多米洛骨牌的第一张牌一样，谁都不知道它倒下后会牵连多少。
越想越气。
“我怎么会知道次贷市场到底有多大。”她冷笑道，“我又不掺和次贷，但你说的没错，我很可能要为次贷市场买单，我手上有两万亿美金，你要眼睁睁看着这些优质资产出事吗？”
桑德：
她还委屈上了？
几年前的卡拉季奇可不是这样的，她绝对不会这么硬气地反驳他。
她正在成为一位真正的、名副其实的资本家。
不过海莉有一点是对的，她手头的资产都是优质资产，至少她没有跟着那群投资银行家和对冲基金去做房地产的生意。
这些银行家们真的不知道自己在做什么吗？
不可能。
他们之中有一部分一定很清楚自己的行为，总会有一些聪明人，懂得如何避开风险。
为什么卡拉季奇就知道呢？
他深吸一口气，沉声道：“是这样，海莉，我们都不要再谈论那些无关紧要的事情了，有一个更紧急的情况摆在面前。”
“联合信诚，我们得为这家即将倒闭的投资银行找个买家，我想问，你愿不愿意买下它。”
海莉沉默了几秒。
九年前，当ESF破产时，众多银行家们齐聚一堂，大肆嘲讽、贬低着那家可怜的对冲基金，纷纷推托拒绝收购，其中联合信诚的丘奇伊夫林和AG的*加登邓肯态度最为激烈，前者更是直接退出了联合救援，没有花费一分钱来帮助它的合作对象。
巧合的是海莉也曾经是那场救援行动中的关键人物，当时的她并没有过多的话语权，面对银行联盟的诘问只能耐心解释一遍又一遍。
桑德史密斯或许也想到了这里，他掩饰性地咳嗽了
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